鋁價(jià)走勢(shì)前高后低 今年第3季度國(guó)內(nèi)鋁價(jià)前高后低的走勢(shì)與往年前低后高的行情明顯不同。在傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季中，鋁價(jià)表現(xiàn)出良好的抗跌性，7-8月份穩(wěn)定于19500-20000元/噸區(qū)間，期間即使倫鋁大幅回調(diào)及利空政策出臺(tái)，鋁價(jià)的回落速度平穩(wěn)，使得市場(chǎng)對(duì)后市鋁價(jià)預(yù)期偏多。然而在消費(fèi)逐漸啟動(dòng)的過程中，鋁價(jià)振蕩區(qū)間重心反而逐漸下移，10月中旬甚至跌至19000元/噸的重要心理支撐，前期投產(chǎn)項(xiàng)目所釋放的巨大產(chǎn)量是造成這種局面的主要原因。
新增產(chǎn)量釋放的影響明顯
今年上半年閑置產(chǎn)能的啟動(dòng)帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)，而第3季度開始，原鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要來自于新建項(xiàng)目的投產(chǎn)。雖然5-8月份是新建項(xiàng)目投產(chǎn)的高峰期，但因項(xiàng)目從投產(chǎn)到達(dá)產(chǎn)需要時(shí)間，而鋁母線及鋪底鋁液也需要消耗相當(dāng)數(shù)量的產(chǎn)量，因此8-9月開始產(chǎn)量釋放的影響更為明顯。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，第4季度仍有超過60萬噸的產(chǎn)能將投產(chǎn)（包括桂鑫、魏橋等），投產(chǎn)的規(guī)模低于第3季度，且多數(shù)集中于年底，達(dá)產(chǎn)需要一定時(shí)間，但因前期的產(chǎn)量基數(shù)比較大，因此市場(chǎng)供給壓力仍舊較大。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)方面，在7月份國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量**突破100萬噸后，8月份環(huán)比增長(zhǎng)4.3%至107.82萬噸。從滬粵兩市的到貨情況及國(guó)內(nèi)總庫存的變化來看，8月下旬起國(guó)內(nèi)庫存增長(zhǎng)較為明顯，相應(yīng)帶來供給壓力的增加。9月份起國(guó)內(nèi)總庫存穩(wěn)中有增，預(yù)計(jì)9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。
國(guó)內(nèi)自身消費(fèi)良好 出口受到一定抑制
消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)總體消費(fèi)狀況良好，但鋁材出口量下降，8月份國(guó)內(nèi)鋁材出口量連續(xù)兩個(gè)月下降，至13.3萬噸的半年來低點(diǎn)，明顯低于6月份的22萬噸，其中板、帶、箔出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，而條、桿、型材、異型材出口受政策影響有所回落。從廣東市場(chǎng)了解的情況來看，下游企業(yè)的開工率有所提高，雖然鋁材出口表現(xiàn)不盡如人意，但國(guó)內(nèi)訂單狀況良好，彌補(bǔ)了出口訂單減少的影響。
因國(guó)內(nèi)外比價(jià)偏高，短期內(nèi)鋁材出口難以樂觀。非報(bào)告庫存到報(bào)告庫存的移倉導(dǎo)致倫鋁庫存增至94萬噸的高點(diǎn)，加之基本金屬整體處于高位振蕩的局面，短期內(nèi)倫鋁缺乏大幅走好的動(dòng)能，而國(guó)內(nèi)鋁價(jià)受消費(fèi)支撐而回落空間有限，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)外比價(jià)仍將處于相對(duì)較高的水平，鋁材出口難見轉(zhuǎn)好。
國(guó)內(nèi)自身消費(fèi)的季節(jié)性轉(zhuǎn)旺值得期待。雖然近期政府的宏觀調(diào)控措施頻出，但國(guó)內(nèi)的固定資產(chǎn)投資及經(jīng)濟(jì)增速仍維持較高的增長(zhǎng)勢(shì)頭，總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，且建筑、交通、機(jī)械、電子、電力等主要的鋁終端消費(fèi)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。以房地產(chǎn)為例，今年1-8月，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)完成投資14277億元，同比增長(zhǎng)29%，前三個(gè)月同比增幅分別為27.5％、28.5％、28.9％，增長(zhǎng)勢(shì)頭有所加快。良好的終端消費(fèi)傳導(dǎo)至鋁加工行業(yè)，進(jìn)而帶動(dòng)原鋁消費(fèi)。
現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)貨源充足
從近一個(gè)月滬粵兩市情況來看，市場(chǎng)處供給相對(duì)寬松的狀況，貨源相對(duì)上半年充足。國(guó)慶長(zhǎng)假前也并未出現(xiàn)往年供給緊張的局面，導(dǎo)致節(jié)前鋁價(jià)未能出現(xiàn)備庫帶動(dòng)的短線上漲行情，其中廣東市場(chǎng)與去年差距相比尤為明顯。
2006年節(jié)前備庫高峰出現(xiàn)在節(jié)前**周，廣東鋁價(jià)的周漲幅近1200元/噸，2005年節(jié)前一周上漲240元/噸，而今年節(jié)前鋁價(jià)持續(xù)走軟，節(jié)前兩周反而下跌約100元/噸。在庫存較高的情況下，下游廠家備貨意愿不強(qiáng)，商家更難以囤貨待漲。節(jié)后市場(chǎng)的庫存壓力明顯增加，鋁價(jià)進(jìn)一步跌至19000元/噸水平。
后市庫存繼續(xù)成為關(guān)注重點(diǎn)
從第3季度來看，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)對(duì)于庫存量變化的反應(yīng)*為顯著，期間國(guó)內(nèi)原鋁庫存總量由5萬噸逐漸增至8萬噸及10萬噸，與之對(duì)應(yīng)的是鋁價(jià)從20000元/噸逐步回落至19500元/噸及19300元/噸水平，而節(jié)后庫存的大增對(duì)鋁價(jià)影響顯著，隨著庫存量大增至16萬噸水平，9月份鋁價(jià)在19300元/噸的振蕩區(qū)間被打破，并迅速下探至19000元/噸。
相比之下，倫鋁的大幅波動(dòng)行情對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的實(shí)際影響有限，期間國(guó)內(nèi)外比價(jià)從6.9-8.1的波動(dòng)過程中，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)未發(fā)現(xiàn)明顯的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。受高關(guān)稅的影響，除了影響鋁材出口外，國(guó)內(nèi)外比價(jià)對(duì)原鋁進(jìn)出口的影響極為有限，因此后市庫存量的變化將繼續(xù)主導(dǎo)鋁價(jià)走勢(shì)。
鋁價(jià)將探底后轉(zhuǎn)為振蕩，上漲有待庫存的消耗
短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁市的消息面較為平淡，雖然傳聞?wù)畬⑸险{(diào)電力價(jià)格，理論上成本的上漲對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生一定利好，但今年以來市場(chǎng)對(duì)氧化鋁價(jià)格變化的反應(yīng)表明，成本因素對(duì)鋁價(jià)的影響有限，供需基本面仍是*為重要的，而庫存變化無疑是直觀的表現(xiàn)。
上月國(guó)內(nèi)市況與供給增長(zhǎng)較快、消費(fèi)平穩(wěn)但暫時(shí)未能跟上供給增長(zhǎng)步伐、庫存量上升的判斷基本符合，但庫存的實(shí)際增長(zhǎng)速度仍超過原先預(yù)期，導(dǎo)致鋁價(jià)未能如預(yù)期一般在10月初探底止跌，而是在10月中旬后仍下滑，并跌至19000元/噸一線。
后市庫存的消化進(jìn)度將是鋁價(jià)止跌反彈的主要影響因素。10月長(zhǎng)假后國(guó)內(nèi)庫存量往往達(dá)到下半年庫存的*高點(diǎn)，隨后市場(chǎng)將進(jìn)入庫存消耗階段，消費(fèi)的轉(zhuǎn)旺有助于基本面逐漸轉(zhuǎn)好。從當(dāng)前庫存量及節(jié)后的消化速度來看，中旬國(guó)內(nèi)庫存可能穩(wěn)中有增，鋁價(jià)將繼續(xù)陰跌探底，但下跌空間不大，月底將轉(zhuǎn)為振蕩小漲，11月滬粵兩市庫存量有望降至10萬噸水平，并帶動(dòng)現(xiàn)貨鋁價(jià)的回升。
